数据：
国家统计局7月9日公布的数据显示，6月CPI同比上涨1.0%，预期1.2%，前值涨1.2%。核心CPI同比上涨1.1%。6月PPI同比上涨4.1%，预期涨4.1%，前值涨3.9%。
观点：
1、 通胀水平保持平稳，能源金价支撑减弱
6月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月收窄0.2个百分点；环比下降0.3%，物价总体保持温和。从结构看，食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.6%，仍是CPI的主要拖累项；非食品项同比上涨1.5%，但受能源价格回落影响，对CPI拉动作用有所减弱。具体来看，除蛋类外，其他主要食品分项环比均呈现不同程度负增长。其中，猪肉价格环比下降0.8%，降幅较前期明显收窄，但供应过剩与消费淡季叠加仍压制价格走势。5月农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案》，将全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头，并明确9月底前完成产能压减的硬性时限，产能去化节奏主动加快。7月以来猪肉平均价格出现阶段性反弹，短期对CPI的拖累或有所减弱。应季果蔬等大量上市，鲜菜和鲜果价格分别环比下降1.0%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.06个百分点。蛋类价格受前期产能收缩及高温天气影响，供给偏紧带动价格上涨7.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。
6月剔除食品和能源后核心CPI同比上涨1.0%，环比微降0.1个百分点。假期过后居民出行需求季节性回落，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别下降5.3%、4.0%和0.7%，合计影响CPI环比下降约0.04个百分点。受部分地区政策性调价影响，全国医疗服务价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.02个百分点；通信工具环比上涨0.7%，延续上行态势。工业消费品方面，6月末美伊双方停火和谈推进，国际原油价格回落至70美元/桶附近，带动国内汽油价格环比下降4.9%，同比涨幅回落至17%；国际金价持续调整，黄金饰品价格同比涨幅回落至28.1%。两项合计对CPI的上拉影响较上月减少约0.23个百分点。
图1 通胀水平保持温和
资料来源：iFind，瑞达期货研究院图2 CPI环比小幅走弱
资料来源：iFind，瑞达期货研究院图3 能繁母猪产能不断去化
资料来源：iFind，瑞达期货研究院图4 蔬菜价格位于历史低位（中国寿光指数）
资料来源：iFind，瑞达期货研究院2、PPI上涨动能放缓，新质生产力快速增长
6月PPI同比上涨4.1%，延续回升态势，但环比由上月上涨0.2%转为下降0.1%，涨价动能走弱，主要原因为国际原油价格波动。美伊签署谅解备忘录，地缘风险溢价显著缓和，带动国内石油相关行业价格持续下行，输入性因素对PPI支撑减弱。石油开采环比降幅扩大14.2个百分点至-16.0%，精炼石油产品制造价格下跌3.1%，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格由上月上涨分别转为下降2.0%和0.8%。6月高温天气增加，“迎峰度夏”备煤需求释放， 叠加煤炭产能释放有限，煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%，家用制冷电器具制造价格上涨0.6%；而夏季降水、光照及风力充足，水电、光伏发电出力提升，压低整体电价水平，水力发电、太阳能发电、风力发电价格分别下降9.1%、2.5%和2.2%。国内产业结构优化升级，新质生产力稳步发展，人工智能相关需求带动虚拟现实设备制造、可穿戴智能设备制造、工业控制计算机及系统制造、工业机器人制造分别环比上涨8.4%、3.4%、3.3%、0.5%。
本月PPI结构性分化延续，生产资料价格同比上涨5.5%，生活资料价格同比下降0.9%，生产、生活资料剪刀差扩大0.4个百分点至6.4%，下游利润压力依然突出。分项来看，采掘工业、原材料工业、加工工业价格环比分别变动2.4、2.1、0.3个百分点至-0.9%、-1.2%、0.2%；而生活资料环比由上月持平转负至-0.3%，食品类、衣着类、一般日用品类、耐用消费品类价格均有所回落，环比分别为-0.8%、0.0%、-0.1%、0.0%。生活资料价格调整幅度加深，而当前居民需求仍然偏弱，上游成本压力难以向终端有效传导，中下游利润空间持续受挤压。当前美伊紧张局势再度升温，霍尔木兹海峡通航受阻，国际油价应声反弹，但各方均有停火诉求，油价持续上行空间有限，或难以触及4月高点。随着油价中枢逐步下移，输入性压力趋于缓和，下半年PPI上涨动能将逐步减弱，叠加去年同期基数走高，PPI同比或在上半年见顶后逐渐回落。
图5 PPI同比走高
资料来源：iFind，瑞达期货研究院图6 生产、生活资料剪刀差扩大
资料来源：iFind，瑞达期货研究院图7 PPI分行业同比
资料来源：iFind，瑞达期货研究院图8 CPI、PPI剪刀差持续扩大
资料来源：iFind，瑞达期货研究院研究员：廖宏斌
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